现代证券交易起源于13世纪的威尼斯共和国，威尼斯发行了一种名为Prestiti的公债券。所谓「Prestiti」，在意大利语中就是「贷款」的意思，例如意大利主要国有金融机构之一的「Cassa Depositi e Prestiti」，意思就是「存款与贷款基金」。

公债发行与二级市场

然而威尼斯共和国发行的债券实际上叫做「Imprèstito」，威尼斯公债管理局就叫「Camera degli Imprestiti」。这种做法实际上是规避天主教会有关于高利贷的禁令，威尼斯政府故意称债券持有人都是「非自愿」购买公债，所以债权人收取利息也就不是简单的借贷关系，而是政府对债权人的「合法补偿」（Damnum Emergens）

与其说「Imprèstito」是「证券」不如说这是「强制性财产税」。威尼斯政府对于所有公民有着严格的财产登记制度，政府知道所有居民的「税基」（Estimo），若遇国家紧急情况，政府有权向其中较为富裕的一部分强制征收相当于其总资产1%至2%的一部分作为「Imprèstito」，如果拒绝缴纳则可能被没收财产、褫夺公民权。实际上，威尼斯政府给予债权人高达5%的「合法补偿」，因此这笔稳定的现金收入在当时相当有吸引力，自愿认购的人不在少数。

随着威尼斯政府陷入旷日持久的战争，越来越多的「Imprèstito」变为到期不赎回的长期债、永续债，甚至于有点类似于早期股权的含义。当然也有很多人到期不愿意续期，于是政府允许他们转让持有的证券，于是出现了现代意义上的证券二级市场。很多时候，公债价格只有票面的70%，那么收取利息也是有利可图，但是如果遇到战争失利，转让价格也活一落千丈。

威尼斯债务的崩溃

不幸的是，随着新航道开辟，意大利不再占据东西方贸易的枢纽地位，自文艺复兴以来威尼斯就陷入了热那亚、法国、奥斯曼的长期战争，这种频繁的战争最终令威尼斯事实上破产。

1314年威尼斯的债务规模超过100万杜卡特，1378年首次停止支付利息，而到了1428年债务规模滚雪球到900万杜卡特，到了1440年威尼斯公债实值只有票面的19%。到了15世纪，威尼斯的公债就沦为了我们今天所说的「垃圾债券」，威尼斯这个国家也走入了所谓的历史垃圾时间。

那么有谁会去买这种债券呢？随着政府的收支越来越依赖于债务，「Imprèstito」通过「强制摊派」显露的暴力逻辑就超过了「收益」本身，这种名义上的「债务」实际上变成了威尼斯政府压榨公民的一种手段。莎士比亚笔下再精明的「威尼斯商人」，也难以比得上这些精明人组织起来的政治暴力。

当商业的逻辑退位，信仰和暴力总需要选一个。也许选两个？